رونق معاملات CLO با وجود محاسبات غیرمنطقی
بازار ۱.۳ تریلیون دلاری اوراق بهادار با پشتوانه وامهای تضمین شده (CLO) شاهد رونق معاملات است، در حالی که محاسبات قبلی مانع پیشرفت چنین معاملاتی میشد.
رونق معاملات اوراق با پشتوانه وام با وجود محاسبات غیرمنتظره
بازار اوراق بهادار با پشتوانه وامهای تضمین شده (CLO) که ارزش آن به ۱.۳ تریلیون دلار میرسد، محلی است که مدیران سرمایه با فروش اوراق قرضه، منابع مالی لازم برای خرید مجموعهای از وامهای خرید سهام (buyout loans) را تأمین میکنند. در گذشته، «ریاضیات زشت» یا محاسبات پیچیده و غیرجذاب، اغلب مانعی جدی برای نهایی شدن این نوع معاملات بود. اما در زمان حاضر، این وضعیت تغییر کرده و شاهد رونق مجدد معاملات CLO هستیم، حتی اگر منطق ریاضی سنتی حکم به عدم جذابیت آنها بدهد. این تغییر نشاندهنده تعدیل انتظارات و ریسکپذیری بالاتر در میان سرمایهگذاران است، به ویژه در محیطهای اقتصادی که بازدهی در سایر بخشها کمتر شده است.
عواملی مانند افزایش نرخ بهره و نوسانات اقتصادی میتوانند بر جذابیت این ابزارهای مالی تأثیر بگذارند. با این حال، ساختار منحصر به فرد CLOها، که بخشی از آن به رتبهبندیهای اعتباری و نحوه تقسیمبندی ریسک بستگی دارد، همچنان امکان جذب سرمایه را فراهم میسازد. سرمایهگذاران به دنبال کسب بازدهی بالاتر نسبت به اوراق قرضه دولتی یا شرکتی با درجه ریسک پایینتر هستند، و CLOها این تفاوت بازدهی را ارائه میدهند.
عوامل مؤثر بر جذابیت مجدد CLOها در بازار
- جستجوی بازدهی بالاتر: در محیطهای با بازدهی کم، سرمایهگذاران به سمت ابزارهای پیچیدهتری مانند CLOها روی میآورند تا سود بیشتری کسب کنند.
- تغییر پارادایم ریسک-بازده: تعریف “ریاضیات زشت” در این بازار در حال تغییر است و پذیرش ریسکهای خاص در این ساختارها افزایش یافته است.
- نقش بازیگران بزرگ: شرکتهایی مانند BLUE OWL CAPITAL INC و CARLYLE GROUP INC/THE در این بازار نقش فعالی دارند و نقدینگی را تزریق میکنند.
- تخصصگرایی در مدیریت: شرکتهای متخصص مانند CVC CREDIT PARTNERS LTD با مدیریت فعال پورتفولیوهای وام، ریسکها را کنترل میکنند.
- سرمایهگذاریهای مؤسسات مالی بزرگ: بانکهای بزرگی مانند CITIGROUP INC نیز در تسهیل و ساختاردهی این معاملات دخیل هستند.
«ریاضیات زشت» که قبلاً میتوانست یک قرارداد را از بین ببرد، اکنون کمتر اهمیت دارد زیرا بازار به دنبال فرصتهایی برای کسب بازدهی در شرایط نوسان است.»
مدیران ارشد سرمایه معتقدند که ساختارهای کنونی CLO، حتی با وجود عدم تناسب ظاهری در براوردها، همچنان از نظر نقدشوندگی برای سرمایهگذاران نهادی جذاب هستند.
در مجموع، این بازار نشان میدهد که سرمایهگذاریهای پیچیده با وجود تردیدهای نظری، در عمل به دلیل نیاز مستمر به بازدهی، شکوفا میشوند. این محیط پویا نیازمند درک عمیق از ساختار این دیون و نحوه مدیریت ریسکهای مرتبط با وامهای اصلی است.
